2022年4月26日，中央财经委员会第十一次会议召开，研究全面加强基础设施建设。会议强调，“基础设施是经济社会发展的重要支撑。统筹发展和安全，优化基础设施布局、结构、功能和发展方式，构建现代基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家奠定坚实基础”。我们对此的解释如下:1。定位:本次会议主要围绕顶层设计和长远规划，明确基础设施投资在社会经济发展中的重要地位，强调当前基础设施建设水平与需求仍有一定差距。突出的是长期基础设施发展的必要性，它作为促进经济发展的起点的作用在中长期内可能不会改变。除了推动经济增长以在年内实现标准的“稳定增长”，从长期来看，基础设施发展的确定性也更强。2.内容:项目方面，与“十四五”规划强调新增基础设施不同，本次会议提到了22个重点项目，主要分布在提升传统基础设施建设领域，落地效率较高。(2)在节奏上，从更长远的角度来看，仍然提出基建要“适度超前”，可见其是经济发展的基石，对长期努力的需求强烈。(3)在资金方面，强调资金的积极支持，特别是重大项目建设的财政保障，意味着在长期规划下，财政支出将向确定性高的基建领域倾斜。基础设施准备的怎么样了？1.项目方:项目审批提前，储备充足。截至4月15日，国家发改委(NDRC)年内共批准32个项目，总投资5200亿元。单位投资规模和总规模明显高于同期水平，项目储备充裕，为基础设施发展留下空间。2.资金面:金融前端保障基建需求态度明确。专项债发行额度和发行节奏提前。5、6月平均发行规模可能超过1万亿元，金融合作热情高涨。(2)4月18日，央行“23条”指出要满足城投平台的“合理融资需求”，其表述较之前更加中性，或也意在匹配基础设施发展的配套资金需求。基础设施建设进展如何？1.3-4月的疫情可能会扰乱基础设施建设进度。4月15日，国家发改委(NDRC)表示，在疫情等因素影响下，保持投资平稳增长存在一定压力，这表明在当前“稳增长”的情况下，当前基建增速仍可能低于应有水平。2.疫情平息后，5、6月份将“稳增长”或提速，投资需求有望集中释放。一季度经济增速低于目标值，二季度赶超的必要性上升，经济增长的动能可能仍主要依靠投资。我们估算，如果上半年经济增速要达到5.5%，二季度增速要达到6.1%，4-6月基建月均增速要达到7%以上。5、6月份至少要对冲4月份疫情的影响。就债券市场而言，我们仍然建议继续关注高频数据层面对“宽信用”的验证。从4月下旬以来的投资指标来看，需求方面出现了一些边际改善迹象。如果5、6月份疫情有所好转，随着华东等地疫情防控放开，投资相关高频指标有望进一步回升，届时“宽信贷”将迎来重要观察期。风险:投资弹性超预期，4月经济数据进一步走强，打压债市情绪。
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