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东方雨虹002271:成本压力仍在业绩基本符合预期

时间:2022-04-28 15:09:00 来源:东方时间网
东方雨虹002271:成本压力仍在业绩基本符合预期

事件:公司发布2022年一季报,实现营业收入63.09亿元,同比增长17.31%;归母净利润3.17亿元,增长7.07%;扣非归母净利润2.97亿元,同比增长8.52%。点评:疫情影响出货节奏,成本端压力犹存:22Q1。全国多地有疫情,各地疫情防控措施较为严格,一定程度上影响了公司产品的正常出货和收入确认。与此同时,国内沥青等石化产品价格仍然偏高。华东地区SBS改性沥青均价4270元/吨,涨幅17.5%,成本压力犹存。虽然公司在3月份提高了价格,但这应该不会完全反映在一季度的经营业绩中。公司毛利率为28.28%,下降4.59个百分点;;净利率4.93%,下降0.44pct .值得注意的是,报告期内,公司承担股权激励摊销费用0.63亿元,同比增长181.05%。剔除此项费用影响,归母净利润将增长20.83%。下游客户资金依然紧张,且库存增加,现金流阶段性承压:报告期内,公司经营性现金流净额为-48亿元,去年同期为-24亿元。截至22Q1末,其他应收款余额达35亿元,去年同期为32亿元;存货余额为24亿元,去年同期为12亿元。我们判断,虽然公司正在积极拓展非住房业务,但房地产业务仍占据主要份额,目前房地产链条的资金环境并未得到根本扭转,公司也受到了部分影响。由于疫情影响了正常出货和原料储备,库存明显增加。财务费用率下降明显,信用减值损失下降,利润增加:22Q1。公司期内费用率同比19.06%,-0.8pct,其中销售/管理/财务费用率同比分别为9.94%/8.60%/0.53%,+0.01/-0.07/-0.73pct。财务费用下降明显,主要是利息收入增加。此外,公司信用减值损失1.71亿元,同比下降42.31%。非房建、土建和多品类扩张并举,全年业绩依然可期:21年来,公司积极优化组织架构,大力拓展非房建业务;民建集团发展迅速,成为重要的增长极。预计将继续快速增长。依托防水主业积累的客户资源和渠道,以建筑涂料为代表的非防水业务发展顺利。综合来看,我们认为公司不怕房地产业务的压力,全年业绩的确定性仍然较高。盈利预测、估值和评级:稳定地产政策明确,预计后续地产基本面拐点来临,消费建材龙头配置机会临近。基于对公司业绩确定性和长期增长的信心,我们小幅上调22年EPS至2.12元(比上一期增长1.4%),维持公司23-24年EPS分别为2.54元和3.05元,维持“买入”评级。风险:非房企业务推进不及预期,下游房地产企业资金短缺,现金流进一步恶化,原材料石化产业链价格上涨。

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责任编辑:杜玉梅

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