固定收益点评：会不会调预算？

年初，预算草案已经全国人大审议通过。如果要提高预算赤字率或发行特别国债，就必须相应调整预算。作为积极财政的接班人，今年会调整预算吗？财务预算流程:从编制到执行。财政预算管理是我国财政制度的核心。从预算收支看，我国财政预算管理主要有“四本账”；从预算管理权限来看，我国实行一级政府预算，设置五级预算。财务预算管理系统的实现需要经历预算草案的编制、预算草案的审批、预算执行和预算调整四个步骤。调剂:流程和要求都不复杂。预算执行中有下列情形之一的，应当对预算进行调整:需要增加或者减少预算支出总额的；(二)需要转入预算稳定调节基金的；(三)需要减少预算中安排的重点支出数额的；(4)需要增加举借债务的数额。具体预算调整流程为:“编制预算调整方案——初审或征求意见——审核批准”。历次中央一般公共预算调整回顾。回顾历史，年中中央预算调整了四次，其中三次是用于稳增长，涉及预算赤字比例的变化，一次是基于灾后恢复的需要，不改变当年预算赤字规模。我们把重点放在用于稳定增长的前三项调整上:1)1998年8月29日，中央预算增加500亿元。2)1999年8月31日增加中央预算300亿元。3)2000年8月25日增加中央预算500亿元。三次预算调整的背景比较:1)1998年:主要是出于稳定增长和解决有效需求不足的双重考虑。2)1999年:主要解决有效需求不足的矛盾。3)2000年:此次预算调整主要是为了解决前期重大项目资金不足的问题，为经济复苏打下坚实基础。今年预算会调整吗？参考历史经验，在稳增长压力大、固定资产投资疲软的情况下，年内调整一般公共预算的可能性最大。从稳增长的角度来看，需要保持财政支出和基建投资的力度。今年5.5%的增长目标面临挑战。下半年“保增长”的压力更大，需要保持财政支出和基建投资的力度。从金融空间的角度来看，由于金融发展节奏的优势，很可能出现后劲不足的情况。同时，由于土地市场下行、疫情影响、减税降费等三方面因素叠加，地方政府财政收支平衡难度加大，预算目标可能无法完成。因此，为了补充地方财力，保证支出强度，必须增加中央预算赤字规模。发行特别国债也是预算调整的一种方式。上面讨论的预算调整都是直接提高预算赤字率的情况，而将特别国债纳入中央政府性基金预算并不影响赤字规模。历史上，我国发行过三次特别国债，分别是1998年、2007年和2020年。如果今年要发行特别国债，还需要国务院提请全国人大常委会审议调整中央政府性基金预算。总结:考虑到稳增长的压力，有必要进一步加大积极财政。同时，在收支平衡变得更加困难的情况下，除了上缴国有企业的剩余利润和转移剩余资金外，还可以通过调整预算和增加国债发行来增加财政空间。相比赤字率直接提高预算，发行特别国债(纳入政府性基金预算)的方式更加灵活，早在2020年就有先例，在当前疫情背景下可能更具操作性。风险:政策调整不及预期，稳增长不及预期，财政支出明显减弱。

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